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                建立套期保值體系 應對市場波動風險

                訪問次數: 發布時間:2020-09-24 “傳統經營模式正在向金融化方向演變?,F階段期現結合的方式,更多是通過基差貿易、通過參與衍生品交易做對沖,管理價格波動風險?!痹诖笊趟摵辖K省期貨業協會共同舉辦的“蘇企話期市”線上活動中,相關專家如是說。據介紹,未來鋼鐵等行業的競爭不只是企業和企業之間的競爭,更多是產業鏈金融化的競爭。企業要建立以套期保值為核心的管理體系,用套保體系應對市場波動風險。

                傳統模式難以管理利潤波動

                《中國冶金報》記者在會上了解到,當前鋼鐵產業鏈復雜,變量多,在供需關系不斷平衡的過程中,行業呈現周期波動,僅靠原有的傳統現貨手段難以滿足企業管理利潤的核心需求。鋼鐵產業鏈期貨品種日趨完善,市場流動性強,為企業套期保值奠定了基礎。

                南鋼鋼寶股份首席期現分析師蔡擁政表示,套期保值是一種風險對沖機制,主要是在期貨和現貨之間建立一種遠近的對沖機制,將價格波動帶來的風險降到最低限度。

                “現貨運營本身就存在價格波動風險,套期保值是把現貨價格波動的風險轉移到期貨市場,其目的和重點是平滑利潤曲線,獲得合理的利潤?!辈虛碚f。

                據介紹,自2015年到今年8月,鋼鐵行業的成本和利潤處于不停的波動之中。2015年,鋼鐵行業供需兩弱,企業利潤被壓縮,甚至陷入虧損;2016年,供給側結構性改革開始,行業利潤逐步提升;2017年,供給側結構性改革成效明顯,原燃料價格維持在低位,鋼材銷售價格維持在相對高位,行業利潤得以擴張。然而好景不長,2018年,受中美貿易摩擦和需求透支影響,鋼鐵行業利潤在達到頂峰后很快大幅回落。2019年,巴西淡水河谷潰壩,中美貿易摩擦加劇,鋼鐵行業利潤波動明顯,總體大幅下滑。今年在全球新冠肺炎疫情等影響下,企業生產成本大幅上升,利潤水平達到近年來低位。

                 “傳統經營模式在向金融化方向演變。傳統貿易主要是通過采購和銷售之間的價差來獲取利潤?,F階段期現結合的方式,更多是通過基差貿易、通過參與衍生品交易做風險對沖,管理價格風險?!辈虛碚J為,企業還可以通過商品期權交易來進行價格保險,提升經營管理效率。

                改變傳統思維 建立套保體系

                相關專家表示,企業管理的本質是對商品價格、利率和匯率等波動進行積極管理,在收入和成本不確定的情況下,實現企業的穩定運營。對鋼鐵行業而言,傳統的鋼鐵企業產銷兩端都有不確定因素,包括鋼材生產成本不確定和銷售價格不確定,導致利潤波動較大。

                蔡擁政指出,套期保值體系需要和傳統的鋼材銷售貿易模式進行對應的管理,通過參與期貨市場和建立套保體系,可以不斷地采取鎖一頭、另一端利用期貨衍生品工具進行對沖的手段,使利潤更加穩定。比如跟客戶簽訂一些鎖價訂單,待銷售價格確定后,在期貨市場對鐵礦石等原料品種進行買入保值,穩定訂單利潤。

                  隨著市場日趨完善和成熟,行業高利潤、高收益的機會越來越少,企業也需要利用衍生品工具來鎖定利潤,助力其穩定運營。因此,企業首先要樹立正確的保值理念,才能利用好期貨工具。具體來看,企業建立套期保值管理體系需要經歷不斷深入的過程。初期一般是建立業務平臺,尤其是業務和決策團隊的搭建。中期主要是套期保值制度梳理,包括風控合規體系的建設。在相對成熟階段,企業會進行一些實盤交易和期現交易對沖測算。后期主要是套期保值比例的設置和優化,同時優化套期保值的決策體系和流程,使套期保值體系得以匹配現貨市場。

                 “鋼鐵企業要從通過建立套期保值體系來管理市場波動風險的角度出發,進行套期保值,并建立以套保為核心的管理體系,用套保體系對抗市場波動風險?!辈虛碚f。

                訂單、庫存、利潤管理 套保模式多元

                《中國冶金報》記者了解到,鋼廠的套期保值通常有3種形式。

                第一是訂單管理。訂單管理的其中一類是鎖價訂單管理。鋼廠通常會有一些遠期鎖價訂單,交貨期相對比較長,價格一口鎖定,客戶支付一定的預付款。在這種情況下,鋼廠要對成本進行管理,可以在期貨市場買入原燃料品種,并且參考基差的結構來進行套期保值,目標是鎖定利潤。

                  據介紹,鎖價長單的套保方式已經成為南鋼等鋼廠套期保值的主要方式。南鋼會把現貨鋼材合同對應的鋼材量折算成所需的鐵礦石和焦炭進行套保。訂單的預付款到賬以后,對應期貨買入相應的鐵礦石和焦炭,同時在訂單排產和交貨階段,根據現貨排產量,對應期貨的品種,進行對等平倉。這樣的套期保值解決了原來的一些業務痛點——交貨期比較長、利潤沒有辦法通過現貨管控等。在沒有利用衍生品工具的情況下,鋼廠往往會采取購買一船鐵礦石或者是到港口碼頭采購現貨來匹配對應這些訂單的方式進行套保。但這樣的訂單管理非常復雜,且時間長了以后,訂單后期的對應關系失效。此外,企業還會面臨一些浮動定價的訂單管理,生產成本相對能夠確定,需要在期貨市場賣出保值,防范后期鋼材價格的大幅下跌。

                第二是庫存管理,包括原料的庫存管理和坯材的庫存管理。原料的庫存管理主要是通過對鐵礦石、焦煤、焦炭進行買入保值,防范生產成本提高;同時對產成品進行賣出保值,防范產成品的庫存價格下跌帶來的跌價損失風險。

                2019年巴西淡水河谷潰壩事故發生之前,南鋼的鐵礦石持倉量達到20萬噸~40萬噸,焦炭持倉量達到5萬噸~12萬噸。此后,南鋼積極調整套期保值的比例,從40%~50%調整到100%,相當于增加了持倉。在后期鐵礦石價格不斷上升的階段,在套保訂單成本上升8000多萬元的狀況下,期貨端峰值對沖一度達到1.5億元??紤]到訂單并沒有進行現貨交貨,在價格高位期間,南鋼將價位較高的合約換成較低的合約,再次規避價格波動風險。

                第三是利潤管理,具體包括純現貨的鋼廠利潤管理和純期貨的鋼廠利潤管理。其中,純期貨的利潤管理在有色金屬等行業應用非常普遍。在該模式下,鋼廠加強與礦山和鋼貿商的合作,實現遠期現貨套利。鋼廠把鋼材賣給貿易商,同時從貿易商、礦山采購鐵礦石、焦炭,采購價格和賣出價格都是遠期定價,和當前的價格有一定升貼水,以此獲取穩定利潤。(中國冶金報 吳勇)
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